金融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大(dà)，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国(guó)内石(shí)油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若经济(jì)保持(chí)正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思　　年初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资(zī)金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思(néng)级城(chéng)市需求。

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