财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地(dì)区(qū)的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端(duān)议(yì)价能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施(shī)提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年(nián)风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(w漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里èi)发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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