美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会(huì)预(yù)算办公室数(shù)据(jù)，目前(qián)美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联(lián)储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美(měi)国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震顾美债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可以继续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据依(yī)赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加(jiā)息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议通过(guò)后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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