作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市(shì)，带(dài)动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油价格(gé)波(bō)动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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