金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系，受(shòu)到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影响，往往波(bō)动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价(jià)回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产驱动(dòng)为主，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派(pài)生对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产(chǎn尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系)链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于(yú)需(xū)求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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