2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预(yù)期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到16放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受2.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态(tài)，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìn放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受g)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势(shì)，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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