财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大的(de)华(huá)润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已(y2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天ǐ)多次(cì)实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天(shì)放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持续发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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