调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振(zhèn)成(chéng)本价格，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货(huò)日(rì)报记者天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相(xiāng)关(guān)性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与(yǔ)节奏上(s天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思hàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们(men)从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供需(xū)突然变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的(de)出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋(fù)予期(qī)待(dài)天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今(jīn)年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的(de)价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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