财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速(sù)也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去(qù)年(nián)同意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在20意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音22年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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