4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回(huí)落(luò)，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略(lüè)有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点

　　4月中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开(kāi)工率总体持稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率(lǜ)环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物(wù)流指数(shù)环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值(zhí)环(huán)比下行(xíng)7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生(shēng)产(chǎn)可(kě)能上行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品零售总额(é)同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数(shù)影(yǐng)响。4月(yuè)居(jū)民出(chū)行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价(jià)政策及车展等(děng)线下活(huó)动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅游(yóu)需(xū)求(qiú)得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月(yuè)以来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面(miàn)积(jī)较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较耐克品牌和乔丹品牌是什么关系2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)玻璃库(kù)存较(jiào)3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环(huán)比较3月(yuè)同(tóng)期分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售(shòu)动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿(yì)元小幅下行但(dàn)仍高于2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基(jī)建投资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价(jià)格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能(néng)继(jì)续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格较3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日(rì)度指数(shù)（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体化产业链、需求链的(de)格局(jú)不断(duàn)优化(huà)，出口增长韧性(xìng)可(kě)能超预期（参见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1耐克品牌和乔丹品牌是什么关系-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。预计4月新增人(rén)民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回(huí)升背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去(qù)年同期略(lüè)有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年留(liú)抵退税低基(jī)数下，财政收(shōu)入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相(xiāng)关支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财(cái)政的(de)主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳地产(ch耐克品牌和乔丹品牌是什么关系ǎn)政策(cè)不及(jí)预期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 耐克品牌和乔丹品牌是什么关系