5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.5一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十6％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季(jì)度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具(jù)有确定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临(lín)床一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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