核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(x辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么ià)降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期。