申(shēn)万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体量(liàng)居前(qián)的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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