申万一级(jí)的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不(bù)断上市(shì)，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全(quán)球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至10阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢0％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货(huò)周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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