5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基(jī)金(jīn)、富(fù)国基金、南方基金等多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随(suí)着(zhe)国(guó)产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较(jiào)多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调(diào)后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内高位后(hòu)便开始不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个W中国人去巴基斯坦安全吗ind二级行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示(shì)，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化(huà)，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产(chǎn)品份额(é)出现(xiàn)下降外，其(qí)余(yú)产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当(dāng)前(qián)半(bàn)导体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂(chǎng)起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人才等(děng)方(fāng)面存在差距(jù)，在国产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发(fā)和客户(hù)导入(rù)进(jìn)程可能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期(qī)，从(cóng)而(ér)导致(zhì)对半导体产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要(yào)看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的环(huán)节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济(jì)体重要的(de)构成央国企对资产回报提出要求，民(mín)营(yíng)企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数(shù)字化的(de)长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投(tóu)资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的(de)原因，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处于底部(bù)位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实是过度(dù)反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下(xià)旬半(bàn)导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因(yīn)素(sù)引起行业近期(qī)的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投(tóu)资者对板块价(jià)值(zhí)的肯定，多位业(yè)内人士也(yě)表示(shì)，长期(qī)看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体带来(lái)了(le)新(xīn)的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前该板块(kuài)很(hěn)多优质的(de)公司处(chù)于历史估(gū)值分位低(dī)位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能(néng)源为对(duì)象(xiàng)进(jìn)行创新，第三次是信(xìn)息为对(duì)象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息(xī)革命经历(lì)了个(gè)人电脑、互联(lián)网革命和(hé)移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端(duān)各方面都产生了(le)影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能(néng)应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网侧的(de)新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资(zī)机会(huì)。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期(qī)关注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏(sū)线中国人去巴基斯坦安全吗、以及以(yǐ)半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的(de)芯片设计都会(huì)在今年(nián)都有非常好的(de)机会。首先(xiān)，基本(běn)面上(shàng)，美国(guó)对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于(yú)科技安全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实(shí)的理论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板块(kuài)经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调(diào)研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动(dòng)态跟(gēn)踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为发(fā)展基石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内(nèi)迎来(lái)边际(jì)变化(huà)，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需(xū)要关注(zhù)景气(qì)度修(xiū)复速度和(hé)估值的(de)匹配程(chéng)度(dù)，尽管基(jī)本面改善(shàn)的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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