近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权(quán)和随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思lán)目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不(bù)太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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