金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及(功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思)上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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