2023年前(qián)4个月，尽管(guǎn)美国(guó)通胀高企，美联储(chǔ)持续(xù)加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工(gōng)业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香(xiāng)港投资基金公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于(yú)中国香港(gǎng)注册的基金中(zhōng)，中国股票基金(jīn)（投向(xiàng)中国市(shì)场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长(zhǎng)，过去(qù)6个(gè)月以来，中国股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区（不含英国(guó)）股票(piào)基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会(huì)网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前四(sì)个(gè)月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受本(běn)报采访(fǎng)解析他们对于市场动态(tài)的看法，以帮(bāng)助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常务(wù)董事、亚(yà)太区首(shǒu)席市场策略(lüè)师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一帆

　　博(bó)时基(jī)金（国(guó)际）有限公司 基(jī)金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人士(shì)认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)几率较大。中(zhōng)国(guó)经济复苏步(bù)入轨道，若后续房地产(chǎn)等持续发力(lì)，中国经济(jì)持续快速(sù)复苏可(kě)期。随着(zhe)美元走弱，后续人民币等其它非美(měi)货币可(kě)能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机构人(rén)士认为人工智能(néng)将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动(dòng)收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业(yè)、家庭(tíng)部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然(rán)个人消费相对(duì)稳定，但是到(dào)了下(xià)半年美国(guó)经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本可能实现稳定增(zēng)长，但不是快(kuài)速增长。日本方面内(nèi)需跟服务(wù)业获诸多因素支持(chí)。亚(yà)洲地(dì)区中国(guó)，日本过(guò)去几年受到疫(yì)情影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本的经济(jì)表现(xiàn)不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国(guó)经济复苏在全球(qiú)起着引领作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏更稳固(gù)，更全(quán)面，还(hái)需要企业投资、房地(dì)产(chǎn)发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一(yī)季度超出预(yù)期的情况下，市(shì)场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经(jīng)济(jì)的(de)预期(qī)则有所保(bǎo)留。我(wǒ)们认(rèn)为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有所表现，将(jiāng)会加快(kuài)复苏进(jìn)程(chéng)。目前来看，经济复苏的(de)压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松(sōng)程(chéng)度(dù)没有实质性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环(huán)境下，高利率几乎是美国和(hé)欧洲(zhōu)的唯(wéi)一选择，但是高利率环(huán)境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个(gè)极(jí)端宽(kuān)松货币政(zhèng)策拐点，但(dàn)是目前新任日本央行行长表现出会维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则(zé)将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商(shāng)品通胀压力(lì)已见(jiàn)顶(dǐng)，服务(wù)业通胀具韧(rèn)性，但中期(qī)就业(yè)料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行。预计(jì)美国经济(jì)在2023年末或2024年(nián)初进入(rù)温和(hé)衰退。

　　中(zhōng)国：在疫(yì)情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素(sù)作用(yòng)下，经济(jì)本身就有趋势性的(de)内生修复(fù)动力，并不需要太强的政策刺激，从趋(qū)势上看无(wú)论经(jīng)济(jì)增(zēng)长还是(shì)企业盈利的修复，目前都处在(zài)一个中周期修(xiū)复趋势的开端，远没有到讨论修复(fù)是否结束、以及修(xiū)复力(lì)度最大(dà)的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及冬季天(tiān)气较预期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经(jīng)济(jì)已避开冬(dōng)季陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策方(fāng)面，日银新总裁植(zhí)田和男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能性(xìng)不(bù)高，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们(men)认为(wèi)未来一(yī)年美国有(yǒu)80％的(de)概率进入衰退。美(měi)国银行业(yè)的风(fēng)波提升(shēng)了衰退概率(lǜ)，劳工市场有(yǒu)潜在降(jiàng)温的可能。随着(zhe)劳工参(cān)与率(lǜ)的提高，以及新增就(jiù)业的(de)下降，未来失(shī)业率有(yǒu)抬升的可能，这将(jiāng)会是导致(zhì)美(měi)国经济(jì)名义上进入衰(shuāi)退，最主要的(de)推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元(yuán)区的经济表现好于预期。欧元区未(wèi)来(lái)12个月出现衰(shuāi)退的机会为(wèi)60％。该地(dì)区面临(lín)的通胀问题(tí)比美国更为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提(tí)高(gāo)至3.5％，并在(zài)今年余下(xià)时间(jiān)保持这一(yī)水(shuǐ)平。中(zhōng)国经济(jì)的强势(shì)复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌(dùn)”中的(de)“启明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据(jù)进(jìn)一步好(hǎo)转，增强了投(tóu)资者对于国内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏(sū)的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经(jīng)最后一次加息了。虽(suī)然(rán)说通胀还(hái)没有回到美联储的政策目标。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银行出(chū)现问(wèn)题，这都是高(gāo)利率环境带来冷却(què)经济(jì)的副(fù)作用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的环境之下，企(qǐ)业信心也(yě)开(kāi)始是越走越弱。美联储(chǔ)今年(nián)加息(xī)或许已经结(jié)束(shù)。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半年才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回(huí)落的速(sù)度不够(gòu)快，而(ér)且美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)过(guò)去(qù)的半年12个月多次(cì)提到，他(tā)宁愿经济出现一个温(wēn)和的经济衰(shuāi)退。可见，他对(duì)于降低通(tōng)胀的决心(xīn)还是非常明(míng)显的(de)，就(jiù)是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经(jīng)济增长(zhǎng)一部分来(lái)抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业问题，市(shì)场对美联储(chǔ)加息(xī)的预(yù)期(qī)发生了(le)较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份的(de)加息会(huì)是最后一次，然后(hòu)在第四季(jì)度开始逐步调整利率水平，以(yǐ)实现(xiàn)利率的正(zhèng)常(cháng)化（即降息）。对(duì)资本(běn)市场来(lái)说，这(zhè)是个好消(xiāo)息(xī)，因为高利率环境导致美元流动性下降和(hé)投(tóu)资成本急剧(jù)上(shàng)升(shēng)，这已经在全球资本市场(chǎng)上反(fǎn)映出(chū)来(lái)了。不论是(shì)美国的银行业还是高收(shōu)益债券领域，都出(chū)现了流动性(xìng)和短期成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们认为美联储最近一次加息后(hòu)，进入观(guān)望态势(shì)。现在(zài)市(shì)场普遍预期从今年三季(jì)度(dù)开始，美(měi)国将进入(rù)一个(gè)技术性衰(shuāi)退，可能在(zài)年底(dǐ)会有一次减息。但是美联储现在(zài)论调还是比较的鹰派，至少(shǎo)从美联储(chǔ)官员的点阵图(tú)看(kàn)，大部分美联储官(guān)员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的(de)差距(jù)。当然，我(wǒ)们要(yào)动态地看问(wèn)题，应根据未来几个月美国经济(jì)的实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美联储加息后(hòu)进入(rù)了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范(fàn)金(jīn)融风险之(zhī)间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系(xì)风险(xiǎn)继续累积并形成(chéng)进一(yī)步的风险事件，可(kě)能会推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰(shuāi)退终局(jú)确定性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的(de)利(lì)率债、高评级信用(yòng)债会在(zài)大类资产中取得相对较(jiào)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美(měi)联储可能在(zài)下(xià)半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周(zhōu)期(qī)及(jí)随后(hòu)的宽松政策(cè)可能利好股(gǔ)市(shì)，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时(shí)成立。多数情况下(xià)，只有(yǒu)经济状况触底才会(huì)构成股市反弹的(de)充分条件。与股票(piào)不同，政府债收益率的表现在美联(lián)储加(jiā)息接近(jìn)尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收(shōu)益率的高位几乎(hū)总(zǒng)是在最后一(yī)次加(jiā)息前后出现，然后在接下来(lái)的12个月平(píng)均下跌70个基(jī)点，原(yuán)因(yīn)是增长放缓(huǎn)及(jí)通胀下降压低了(le)收益率。

　　排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗>怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较(jiào)自然的(de)逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带(dài)来(lái)哪些变化(huà)，这(zhè)是我们(men)需要(yào)思(sī)考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投放(fàng)精(jīng)准度。不(bù)过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是(shì)比较高的。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动(dòng)数(shù)字化的(de)进(jìn)程，我们认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节(jié)和推理(lǐ)环节都需要(yào)消耗大量的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器(qì)，以及配套的(de)交换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉(shè)及两类产品，一类(lèi)是公有云上(shàng)部署的大(dà)模型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布(bù)式计算(suàn)部(bù)署(shǔ)、数(shù)据库等中间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于生(shēng)成的字(zì)段数（token）来(lái)收费；另一类(lèi)是部署到私有(yǒu)云上的大(dà)模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要(yào)根(gēn)据部署成本来收费(fèi)；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文(wén)学艺(yì)术创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非常(cháng)多可(kě)以探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈(chéng)现出百花齐(qí)放的格(gé)局，投资机会主要(yào)来源于下(xià)游潜(qián)在的目标用户群体(tǐ)规模较(jiào)大、用户(hù)的付费(fèi)意(yì)愿强(qiáng)或者用户的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此同时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视数(shù)字经济，尤其(qí)是大(dà)数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成(chéng)立(lì)了国家数据局，国务院重组科技(jì)部(bù)，三大运营商(shāng)都(dōu)加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该(gāi)板块目前(qián)估值处于(yú)历史低(dī)位，随着去库存(cún)的稳(wěn)步推进，半导体板块(kuài)在今(jīn)后的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩(hán)国市场则将是(shì)亚洲上升空间最(zuì)大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的(de)精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很多中国的(de)科技企(qǐ)业在后疫情时代，会(huì)更关(guān)注利润和现金流(liú)，从而产生一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是(shì)机器(qì)学习与(yǔ)深度学习(xí)模型）的发展将带来以(yǐ)下方面的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训练(liàn)与推理需要大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算服(fú)务，AI模(mó)型需要庞大(dà)的数据(jù)集和计算(suàn)资源(yuán)进行训(xùn)练(liàn)，这将推动公共(gòng)云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标(biāo)注服(fú)务将大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与服(fú)务，在各行业内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业(yè)将大举采购各类(lèi)AI软件与(yǔ)服(fú)务(wù)，如机器(qì)视觉(jué)、自然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开(kāi)发比OpenAI新发(fā)布(bù)的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发的知情权(quán)以及(jí)行(xíng)业自律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智能安全(quán)与可(kě)控性的高度重视，这有助于提高公众对此的认识，同时(shí)促(cù)进(jìn)相关法(fǎ)规(guī)与标准的出台。暂停开发更强大的模型(xíng)有(yǒu)助于行(xíng)业理解现有模型的风(fēng)险(xiǎn)与影(yǐng)响，为(wèi)下(xià)一代模(mó)型的(de)管控奠(diàn)定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时间观察其对(duì)社会产生的影响。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂停可能(néng)难以有效执行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈(liè)，暂(zàn)停进一步(bù)研(yán)究(jiū)难以形成广泛共识，领先机(jī)构会继续推进(jìn)研究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发(fā)展方向出现(xiàn)了偏差(chà)，而更多是出于对监管(guǎn)缺(quē)失的(de)担忧(yōu)，因而呼(hū)吁社会思考(kǎo)在使用过(guò)程中产生(shēng)的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云(yún)上面(miàn)，用户交互过(guò)程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在(zài)越来越多的企业客户开始(shǐ)转向规(guī)划私有部署大模(mó)型。另一方面，不法分子(zi)也更有(yǒu)机会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高(gāo)电信诈(zhà)骗的效(xiào)率、研(yán)发限(xiàn)制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在(zài)立(lì)法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联(lián)网信息办公(gōng)室正式发布《生成(chéng)式人工智能服务管理办法（排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗征求意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务(wù)提供者应该承担(dān)信息(xī)安全主体(tǐ)责任，做好个人(rén)信息保(bǎo)护(hù)、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信(xìn)在生成(chéng)式人工智能(néng)领域(yù)的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市(shì)场资产类(lèi)别方面(miàn)，固定收(shōu)益(yì)或者债券为优(yōu)先，低配股票。如(rú)果美国经济进(jìn)入下(xià)半年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国股票(piào)的(de)估值(zhí)相对于(yú)企(qǐ)业(yè)盈利的预期是(shì)相对乐(lè)观(guān)了。

　　如(rú)果今年经(jīng)济开始放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的(de)利率(lǜ)还是要往下走，利率往下走代表(biǎo)这些债券的价(jià)格(gé)往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部(bù)分摩根资产(chǎn)管理目前是偏(piān)向(xiàng)中国及广(guǎng)泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉(sù)我们(men)，如果中国的企(qǐ)业盈利(lì)增长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常能(néng)跑(pǎo)赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资(zī)产(chǎn)管理比较青睐(lài)欧美的政府(fǔ)债(zhài)券，再加上一(yī)些投(tóu)资等级(jí)的企业债。不看好(hǎo)高收益(yì)债(zhài)的原(yuán)因在于：当经济表现越来越(yuè)差的时候，一些信贷评级(jí)比较低的企业债，它的信用差(chà)会(huì)拉(lā)宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面(miàn)：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得到支(zhī)持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工业金属持相对中性态度，商品中(zhōng)比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置(zhì)策略现在(zài)时间节(jié)点看(kàn)，大类(lèi)资产相对配置(zhì)上，我们认为(wèi)股票(piào)优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降息预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估(gū)值压力会减小。商(shāng)品(pǐn)受全球总(zǒng)需求下(xià)降和中国复苏(sū)缓慢(màn)的影响，下半(bàn)年反转的(de)机会不大。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后可(kě)能会出(chū)现中(zhōng)国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平(píng)稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅(fú)度比较(jiào)大。换句话说，目前的(de)港(gǎng)股表现有背(bèi)离基本面的情(qíng)况。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们(men)认为美国的盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍存在较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)。如果通胀(zhàng)下(xià)降(jiàng)，股票表现会(huì)较出色，债券(quàn)也(yě)会(huì)受益(yì)。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一定优于股票。如(rú)果通胀卷(juǎn)土重(zhòng)来，将出现和去年一(yī)样(yàng)的(de)股债双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股票市(shì)场投(tóu)资(zī)策略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们(men)的股(gǔ)票投资策略(lüè)是(shì)分散(sàn)配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我们认(rèn)为(wèi)今(jīn)年债券的表(biǎo)现会(huì)优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和(hé)投资(zī)级(jí)别的债券，能够提供不错的(de)收益率，而(ér)且即使(shǐ)在经(jīng)济下行的时(shí)候也非常具(jù)有韧性(xìng)。商品市场(chǎng)投资策(cè)略：我们同时也(yě)看好黄(huáng)金和(hé)石油价格的(de)上涨。看好黄(huáng)金最主要是因(yīn)为避险情(qíng)绪的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为油价会进一步上(shàng)行，主要是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策略：由于美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息，美元的(de)利差优(yōu)势收窄，因此(cǐ)我们要为美元走(zǒu)软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势(shì)上看(kàn)，衰退情景(jǐng)后(hòu)，债券(quàn)和(hé)黄(huáng)金表现较好(hǎo)，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段性(xìng)行(xíng)情衰退情景下，利率(lǜ)带(dài)来的分母端制约改善，利好利(lì)率债(zhài)及(jí)高评级债券、黄金(jīn)等(děng)资产类别成长股受(shòu)分母(mǔ)端改善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段性行情；价值股分(fēn)子(zi)端承压，整体回落石油等大(dà)宗(zōng)商(排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和绝对(duì)估值均处于(yú)较低位置(zhì)，宏观(guān)环(huán)境有利于权益(yì)市场(chǎng)，风格(gé)上(shàng)建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行(xíng)业(yè)层面(miàn)，电子、医药、军工、食(shí)品饮料(liào)、建(jiàn)筑(zhù)材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上看好：盈利(lì)能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息(xī)的优质央国企；契合数字中国建设方向，受益于复(fù)苏(sū)的互联(lián)网板块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股）对分(fēn)子端下行的(de)定价不(bù)足(zú)。后(hòu)续若进入(rù)利(lì)率快速(sù)改善(shàn)期，成长风格可能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢(yíng)价(jià)值(zhí)。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退(tuì)转向复苏，美(měi)元也可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回(huí)归行(xíng)情。欧(ōu)洲经济衰退(tuì)预期(qī)和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧(ōu)元存在(zài)一定重(zhòng)新反(fǎn)弹(dàn)可(kě)能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本(běn)除(chú)外），并(bìng)在美(měi)国和欧(ōu)洲采取防御性(xìng)行业立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继(jì)续支持(chí)经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银行存(cún)款(kuǎn)准备金率下调就是明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱(ruò)的预(yù)期应(yīng)该会支持(chí)除日本以外的亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加(jiā)了对高质量(liàng)政(zhèng)府(fǔ)债券的(de)敞口，并(bìng)减少了对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投(tóu)资级政府(fǔ)债券，较(jiào)不青睐(lài)高收益债(zhài)券。这与美国(guó)的衰(shuāi)退(tuì)周(zhōu)期所体现出(chū)的(de)特征一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债券通常受益于债券收益率的(de)下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的(de)定价(jià)），而公司债券收益率(lǜ)相(xiāng)对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化(huà)的预期而扩大。

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