金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作为我国利(l东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作ì)率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居(j东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作ū)民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落(luò)，资(zī)金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优。

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