核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖(bù)确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tón纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖g)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖bù)错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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