2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是源于(yú)供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zh跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗ōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗国有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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