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好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值(zhí)、高分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包括能源(yuán)链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向(xiàng)最鲜(xiān)明的共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分别处(chù)于(yú)2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即(jí)便经历年初(chū)以(yǐ)来的大幅(fú)上涨后，当前这(zhè)些板块(kuài)估(gū)值仍处于(yú)历史平(píng)均水平附近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股(gǔ)息率显著高于市场整体，较高的(de)分红也成为其进(jìn)可攻(gōng)、退可守的重要(yào)支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑和催化(huà)

　　政策持续(xù)支(zhī)撑和催化，成为“中特(tè)估(gū)”中“一带(dài)一路”和运营商(shāng)板块修复的重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一(yī)路”十周(zhōu)年之际(jì)，从沙伊和解、中(zhōng)俄(é)深化(huà)合作联合声明(míng)、中(zhōng)巴联合声明等，以及后(hòu)续5月召开在即的(de)第三届“一带一路”国际(jì)合作(zuò)高峰论(lùn)坛(tán)，“一带一路”相关利好不断，板(bǎn)块行情(qíng)得到(dào)催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数(shù)字经(jīng)济上升为国家战略，相关政(zhèng)策(cè)密集出台。今年国务院(yuàn好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来)改组又(yòu)新(xīn)设国家数据局(jú)。运(yùn)营商作(zuò)为“数(shù)字经济”的基础设(shè)施，持(chí)续(xù)得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升(shēng)值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链(liàn)整体性上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业链作为原材料高度依赖海(hǎi)外供应、同时下游需求基(jī)本集中在国内市场的方向之一，将(jiāng)充分受益于人(rén)民币升值(zhí)的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产(chǎn)业链尤其是行业(yè)龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范(fàn)式，“中特估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营(yíng)商等(děng)之外(wài)，当前我们(men)建议关注机(jī)械（造船）、交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分(fēn)方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作为国(guó)家重(zhòng)点(diǎn)支(zhī)持的战(zhàn)略性产业之(zhī)一，近年来经历(lì)了(le)行(xíng)业调整和产(chǎn)能(néng)过(guò)剩的困境，但近(jìn)期板块景气已(yǐ)在改善：一方面，随(suí)着全球航运市(shì)场需求正在增长，带来包括化(huà)学品船与成品油轮船的订单(dān)大幅提升。另(lìng)一方面，国企改革推(tuī)动(dòng)造船企(qǐ)业重组整合和(hé)产(chǎn)能优化(huà)之(zhī)下，国内船舶制(zhì)造业已在逐步实现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）：五一期(qī)间各项数据恢复良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高(gāo)分(fēn)红，类债属性突出(chū)。经济(jì)增速下行，高速公(gōng)路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确(què)定性较高。同时近(jìn)几(jǐ)年(nián)，高速公路(lù)及(jí)铁(tiě)路板块上市公(gōng)司更加注重投资人回报，多家公司(sī)发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几(jǐ)年高分红水(shuǐ)平，给投(tóu)资人带(dài)来确(què)定(dìng)性的(de)高(gāo)股息回报。

　　3）大型银(yín)行(xíng)：经济(jì)复苏(sū)大背景下融资需(xū)求回暖(nuǎn)，基本面(miàn)有支撑(chēng)，板块估值(zhí)也(yě)具备(bèi)修复空间。2023年(nián)以来，信贷需求连续(xù)三(sān)个月超(chāo)预(yù)期回暖，在稳(wěn)增(zēng)长和扩投(tóu)资(zī)的政策(cè)基(jī)调下(xià)，后续信(xìn)贷(好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来4px;'>好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来dài)、社融仍有望(wàng)平稳增长(zhǎng)。此外，作为业(yè)绩(jì)稳定且高分红的板块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。