私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金纳入统(tǒng)一(yī)规(guī)范，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策(cè)略(lüè)逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资(zī)产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

陈睿怎么了，b站陈睿事件　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连陈睿怎么了，b站陈睿事件续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确(què)约(yuē)定所投(tóu)资的(de)私(sī陈睿怎么了，b站陈睿事件)募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管(guǎn)理能(néng)力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由(yóu)投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的(de)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须(xū)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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