近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下(xià)子(zi)公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客(kè)户(hù)竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发(fā)生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业(yè)可比苏州是几线城市呢公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路客户的(de)产品认(rèn)证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿(yì苏州是几线城市呢)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及(jí)其(qí)控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一(yī)季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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