私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金运作指网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来(lái)，我国(guó)私(sī)募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范(fàn)发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基(jī)础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面(miàn)提(tí)出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全(quán)流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎ网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言n)理(lǐ)人，金(jīn)融机(jī)构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束(shù)、投资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不(bù)同情况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言(shí)施后(hòu)存量(liàng)基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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