来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·<42周是几个月，42周是几个月保质期/p>

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的(de)数据看，确(què)实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为政策短期(qī)不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和(hé)去年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发(fā)市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复(fù)。

　　342周是几个月，42周是几个月保质期

　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需(xū)求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的(de)自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并(bìng)不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部(bù)平(píng)台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒42周是几个月，42周是几个月保质期，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不(bù)同是(shì)疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的(de)经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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