申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数(shù)，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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