近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司(sī)客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部(bù)分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和随(suí)售(shòu)权(quán)存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但(dàn)不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语(jiē)段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额(é张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语)占同类(lèi)产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大(dà)幅降低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福(fú)电子无(wú)证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语)监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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