银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的(de)解决方(fāng)案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状国家常务委员7人，国家常务委员7人简历况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了(le)十年的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年(nián)出(chū)现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度国家常务委员7人，国家常务委员7人简历甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持国家常务委员7人，国家常务委员7人简历仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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