来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实好谢霆锋资产有百亿吗于(yú)去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘谢霆锋资产有百亿吗(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强(谢霆锋资产有百亿吗qiáng)根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和(hé)配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们(men)认(rèn)为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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