5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数rong>基(jī)本面持续改善(shàn)49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数p>

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级(jí)医院的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设(shè)施(shī)建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。

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