调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势(shì)上(shàng)来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来(lái)之前。悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词>

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期(qī)，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的(de)差异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒作调(diào)油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地(dì)区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存(cún)偏高和(hé)利(lì)润不佳的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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