原本被视(shì)为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造成(chéng)了(le)不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公(gōng)布的(de)数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利(lì)润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒(ji第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发ǔ)企成为产业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速(sù)发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价(jià)格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构优化(huà)的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产能的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持(chí)续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在(zài)各自省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市(shì)场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动(dòng)进(jìn)行(xíng)了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中(zhōng)归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的(de)盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本(běn)都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专家(jiā)、中国(guó)酒业(yè)资(zī)深评(píng)论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除(chú)了茅台(tái)供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然(rán)会(huì)面(miàn)临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存的(de)问(wèn)题(tí)时(shí)就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了(le)社(shè)会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的(de)数(shù)字在(zài)逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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