金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(l保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次e)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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