北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备受关(guān)注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人(rén)，打断了(le)此前(qián)两(liǎng)个月(yuè)连续环(huán)比下降的节(jié)奏(zòu)；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上(shàng)个(gè)月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅(fú)下(xià)修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承(chéng)压(yā)的美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货(huò)高级宏观(guān)分析(xī)师(shī)周(zhōu)之(zhī)云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于前(qián)值且显著偏离(lí)投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国(guó)4月非农数(shù)据(jù)公布(bù)后，美(měi)股期货短(duǎn)线走低，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然(rán)高(gāo)企的劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因素(sù)相对(duì)于新冠(guān)大流行前也有了有利的发(fā)展，为就业(yè)人(rén)数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业(yè)数(shù)据保持一定的(de)谨慎(shèn)，因为(wèi)本周早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第(dì)三个(gè)月下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他(tā)劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动(dòng)力(lì)市场正在降(jiàng)温。包(bāo)括(kuò)最近几周(zhōu)的首次(cì)申(shēn)请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据(jù)会让(ràng)市场对(duì)于下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策放松进程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期(qī)来看，美国(guó)会继续朝着(zhe)衰退的方向前进(jìn)，后市继(jì)续(xù)看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据(jù)公布后(hòu)，贵金属进(jìn)入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增(zēng)人数超预(yù)期将引导贵金(jīn)属步入调(diào)整。对于贵(guì)金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最后一次(cì)加息，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元(yuán)名义利率回落，在(zài)通胀(zhàng)温和回(huí)落的情况(kuàng)下，美元实际利(lì)率(lǜ)有了明(míng)显的下行。”广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议如期加(jiā)息(xī)25个基点，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利(lì)率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者(zhě)发(fā)布会上的讲话暗示加息临(lín)近(jìn)尾声，因此美元指数和美债收益(yì)率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委员(yuán)会将密切关注未(wèi)来(lái)发布的信息(xī)，并评估其对货币(bì)政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上(shàng)表示(shì)，美联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)美联(lián打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人)储是(shì)否(fǒu)结束(shù)加息(xī)需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于(yú)是否要(yào)开(kāi)始降息(xī)，需要(yào)看到就业市场出(chū)现明显(xiǎn)恶(è)化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国(guó)银行业风波持续发(fā)酵、经济(jì)走弱预(yù)期升温叠(dié)加市场预期美(měi)联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏(piān)强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美元指数(shù)走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农(nóng)报告(gào)，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联(lián)储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但就(jiù)业市场并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲(jìn)，美联储(chǔ)可能(néng)在(zài)长时间内维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师展大(dà)鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美国(guó)非农(nóng)就业数据和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍(réng)十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力加大(dà)，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息(xī)的预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于(yú)预期或在短期提振美元指数和(hé)美(měi)债(zhài)收益率，从(cóng)而打压贵金属(shǔ)的涨势(shì)，但(dàn)中期(qī)看，美(měi)联储5月会议(yì)加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货币政策进(jìn)入新阶段(duàn)，市场将(jiāng)加(jiā)大对下半(bàn)年(nián)降息的博弈(yì)，贵金属将获得提(tí)振而走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断上(shàng)移。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年(nián)和2018年(nián)两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍(réng)市场(chǎng)偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美(měi)联储并未再次加息，而(ér)贵金属则在(zài)美债收益率持续(xù)下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高(gāo)，而(ér)黄金价格(gé)对降息并未提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然(rán)目(mù)前距离(lí)降息(xī)仍(réng)有(yǒu)时(shí)间(jiān)，美(měi)联(lián)储表示(shì)美国(guó)银行系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系(xì)统风险并(bìng)未解除(chú)，在第一共和(hé)银行宣布(bù)被接管(guǎn)收(shōu)购(gòu)后，因银(yín)行业长期(qī)存在的弱点，又有多(duō)家(jiā)区域(yù)性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续(xù)流(liú)出使银行融资(zī)成本(běn)正在(zài)攀(pān)升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不(bù)断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际(jì)GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不(bù)及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上(shàng)升反映出一定的(de)韧性(xìng)。未来(lái)随着经济(jì)下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负(fù)增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益(yì)率和美元(yuán)指数将持(chí)续承压(yā)，避险(xiǎn)需求(qiú)提振(zhèn)下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可(kě)买入黄(huáng)金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来看，黄金的需求(qiú)实(shí)际(jì)上是明(míng)显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布的数据显(xiǎn)示(shì)，今年第一(yī)季度剔除场外交易的全(quán)球黄(huáng)金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行(xíng)和中(zhōng)国消费(fèi)者需求较高(gāo)，但其余投(tóu)资(zī)者购(gòu)买(mǎi)量(liàng)的减少抵消(xiāo)了这一增长。其(qí)中对黄金(jīn)价(jià)格其(qí)关键(jiàn)作(zuò)用的(de)黄金投资(zī)需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度(dù)有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期(qī)打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人高达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬(yìng)币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强的(de)白银因需(xū)求(qiú)受经济(jì)下行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金银比价(jià)大概率继续(xù)攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息(xī)25个基点(diǎn)在议息前已(yǐ)经被(bèi)充分计提(tí)，议息前(qián)的(de)谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因(yīn)此黄(huáng)金市(shì)场一(yī)度表(biǎo)现为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行业风险仍(réng)在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随(suí)着经(jīng)济走弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年(nián)大概率暂停加息并将进入降息(xī)周期，实(shí)际利(lì)率或将继(jì)续下行，贵金(jīn)属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于(yú)美联储最(zuì)后一次加息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺激价(jià)格继续高走，从这个(gè)角度考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存在恢复上行(xíng)趋(qū)势的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时(shí)间(jiān)，且高利率环境到底会(huì)对经(jīng)济和金(jīn)融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未(wèi)可知，因(yīn)此在(zài)当前看多观点(diǎn)出奇(qí)一(yī)致，且海外看(kàn)多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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