上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关(guān)注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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