调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在(zài)汽油旺季(jì)到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化(huà)组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空(kōng)间，同时我(wǒ)们(men)从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利(lì)利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国(guó)运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来(lái)需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lí蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁n)累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的(de)交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁)敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动或(huò)较乏力。

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