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九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低估值、高分(fēn)红(hóng)，是包(bāo)括(kuò)能源链、“一带一路”和运营(yíng)商在(zài)内的“中(zhōng)特估(gū)”方向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年(nián)初以来(lái)的大幅(fú)上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这些板块估值仍处于历史平均(jūn)水平附近。2）与此同(tóng)时，能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一(yī)带(dài)一路”和运营商股息率显著(zhù)高于(yú)市场整体，较高(gāo)的分(fēn)红也成为(wèi)其(qí)进(jìn)可攻(gōng)、退(tuì)可守的重要支(zhī)撑。

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　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政(zhèng)策的(de)持续支(zhī)撑和催(cuī)化

　　政策持续(xù)支撑(chēng)和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一路”和(hé)运营商板块修复的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年(nián)之(zhī)际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化合作联合声(shēng)明、中巴(bā)联合声(shēng)明等(děng)，以及(jí)后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作(zuò)高峰(fēng)论坛(tán)，“一带一路”相关利(lì)好(hǎo)不断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为(wèi)国家战略(lüè)，相关政(zhèng)策(cè)密集出台。今年(nián)国务院改组又(yòu)九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示新设国(guó)家数据(jù)局。运(yùn)营商作为“数字经济(jì)”的基础设施，持续得到催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之三：景气(qì)修(xiū)复预期

　　2023年中国复(fù)苏(sū)+人民币升(shēng)值的全年宏观(guān)主(zhǔ)线驱动盈利能(néng)力(lì)修(xiū)复，带(dài)动能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业(yè)链作为原材(cái)料高(gāo)度依(yī)赖海外供应、同(tóng)时(shí)下(xià)游(yóu)需求基本集中(zhōng)在国(guó)内市场的方向之一，将充分(fēn)受益(yì)于(yú)人(rén)民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领(lǐng)域(yù)需求预期回(huí)暖，能源(yuán)产业链尤(yóu)其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着三条投资范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之外(wài)，当前我(wǒ)们建(jiàn)议关注机械(xiè)（造(zào)船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细分(fēn)方(fāng)向。

　　1）机(jī)械（造船(chuán)）：船(chuán)舶(bó)制造业(yè)作为国(guó)家重点(diǎn)支持的战略性产业之一，近年来经历了行业(yè)调整和(hé)产能过剩(shèng)的困境，但近期板块景气已(yǐ)在改善：一(yī)方面，随着全球航运市场需求正在(zài)增长，带来(lái)包括化学品船与成品油(yóu)轮(lún)船的订单大幅提升(shēng)。另一方面，国企改革推动造船企业重组(zǔ)整合和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造业已在(zài)逐步(bù)实现(xiàn)结构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据(jù)恢复(fù)良好(hǎo)。业绩确定性(xìng)强，承诺高(gāo)分红，类债属性突出。经(jīng)济增速下(xià)行，高(gāo)速公路、铁(tiě)路(lù)、港口资产(chǎn)稳健(jiàn)性凸(tū)显，业绩成(chéng)长(zhǎng)及(jí)确定性(xìng)较高。同时近(jìn)几年，高速公(gōng)路及(jí)铁路板块上市公司更(gèng)加注重投(tóu)资人(rén)回(huí)报(bào)，多家公(gōng)司发布股东回报计划(huà)，大幅提(tí)高分红比例(lì)以(yǐ)及承诺未(wèi)来(lái)几年高分(fēn)红水平(píng)，给投资人(rén)带来(lái)确定性(xìng)的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济(jì)复(fù)苏大(dà)背(bèi)景下融资需求回(huí)暖，基本面(miàn)有支撑，板块(kuài)估值也具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求连(lián)续三个月超预期(qī)回暖，在稳(wěn)增长和扩投资的(de)政策基调下，后续信(xìn)贷、社(shè)融仍有(yǒu)望平(píng)稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高分红的板块，当前(qián)银(yín)行(xíng)PB估值处于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的较低位置，修复空间较大。