近期(qī)“中特鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热(rè)门话题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研究(jiū)。不少国(guó)企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外资(zī)机(jī)构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国(guó)企已迎来积(jī)极信号，投资(zī)者可从中挖掘(jué)盈利能力持(chí)续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

　　近期国(guó)企成为A股(gǔ)市(shì)场关注焦点，外(wài)资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入(rù)额最(zuì)多的(de)10只股(gǔ)票为洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等(děng)。

　　近(jìn)期(qī)北(běi)向资金净流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公(gōng)司财报(bào)公布，不少全球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻身国企的前十大的(de)股东行(xíng)业。例(lì)如(rú)，一(yī)季度(dù)报(bào)告显示，阿布达(dá)比投资局(jú)、科威特政(zhèng)府投资局等多(duō)家主权财(cái)富(fù)基金(jīn)增持多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽。阿(ā)布达(dá)比投(tóu)资局一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基(jī)金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯控股(gǔ)、工商银行、建(jiàn)设银(yín)行、中国(guó)石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在(zài)4月对这些国企(qǐ)进(jìn)行了幅(fú)度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人(rén)问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司(sī)的(de)讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在(zài)最(zuì)新一篇研究报(bào)告中解释了他们对于国(guó)企改革的看法(fǎ)。报告(gào)认为，在中国国企改(gǎi)革并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而资本市(shì)场显然已经关注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是(shì)乏人问津(jīn)的防御性公司。它(tā)虽然有(yǒu)稳健的(de)基(jī)本面(miàn)，收(shōu)益预(yù)期也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追(zhuī)捧的(de)公司。但2023年截(jié)止5月(yuè)14日，中国中(zhōng)铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其(qí)它(tā)的(de)国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中石化、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者认为(wèi)相关方面或敦促(cù)国企改善治(zhì)理等以增加股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一般(bān)说来(lái)外资机构持(chí)仓中更倾向于(yú)私(sī)营部门，这与(yǔ)他们(men)的选股标准相关。基于公(gōng)司的(de)股东回(huí)报等标准，不少国企公司(sī)在(zài)过去难(nán)以进入部(bù)分外资的选股池子(zi)。例如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，非(fēi)金融类(lèi)国企(qǐ)公司截至去年鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水平(píng)。这说明国(guó)企(qǐ)公司(sī)的资本(běn)效(xiào)率还有很大(dà)的提(tí)升空间。

　　不过(guò)，也有逆(nì)向的外资投资(zī)者认为国企长期(qī)的低估(gū)值为投资(zī)者提(tí)供了(le)厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的投资价(jià)值被低估了(le)。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国(guó)企(qǐ)改革(gé)能够(gòu)取(qǔ)得(dé)成(chéng)效(xiào)，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良好的股东(dōng)回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年(nián)的(de)平(píng)均每(měi)年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率交易的(de)重要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看大部分(fēn)国(guó)企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别了股(gǔ)东回报(bào)，国企如何与(yǔ)投资者互(hù)动(dòng)，增强透明(míng)性是(shì)全球投资者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的(de)其它问题(tí)还包括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增(zēng)强它的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的(de)成效仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注重股(gǔ)东回(huí)报”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股(gǔ)票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基(jī)金报记者表示，目前国企主题受到(dào)关(guān)注(zhù)，可能个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有充分的(de)理由认为(wèi)国企(qǐ)主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上(shàng)升，但总体来说，国有企业(yè)的市(shì)盈率(lǜ)仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续(xù)改善他们(men)的财(cái)务表现，提(tí)高(gāo)每股(gǔ)盈利(lì)水平和利润增长，并通(tōng)过股息(xī)或股(gǔ)票回(huí)购，将(jiāng)利(lì)润(rùn)分配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他们对(duì)国企的持(chí)有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回(huí)顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资投资组合经理(lǐ)只关注经济(jì)的私营部分。随(suí)着事(shì)态改(gǎi)变，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来看(kàn)，例如部分能源公司(sī)估值远(yuǎn)远低于全球同(tóng)行。不排除(chú)有些公司(sī)会受(shòu)到(dào)地(dì)缘政(zhèng)治因素，但全球(qiú)仍有资金（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金）受地(dì)缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部(bù)分公司(sī)的股(gǔ)价(jià)有了非常显(xiǎn)著的回升(shēng)，还有类似的机(jī)会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指(zhǐ)出：在任(rèn)何市场，投(tóu)资(zī)都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如(rú)果等到所有的证据都摆在面(miàn)前(qián)，那么他们已经(jīng)被(bèi)市场价格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会(huì)有百(bǎi)分百的确定(dìng)性(xìng)或信心。一些积极(jí)的(de)变化正(zhèng)在(zài)发生(shēng)。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年(nián)，通过(guò)观(guān)察中国(guó)市场我们学到了(le)什(shén)么(me)？我(wǒ)们学到(dào)的(de)重要一课就是(shì)：跟随政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来(lái)了积(jī)极(jí)的信号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量的国(guó)有企业中筛选出(chū)有更高成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证(zhèng)据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整(zhěng)体(tǐ)收益增(zēng)长、有良好的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)低债务水(shuǐ)平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使(shǐ)外国投资者很重(zhòng)要，真正(zhèng)决(jué)定价(jià)格的还是(shì)国(guó)内(nèi)投资者(zhě)。如果(guǒ)外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加(jiā)，那将是(shì)对国有企业股价的额(é)外推动力。

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