来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的(de)力(lì)量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的(de)方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要依(yī)法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空(kōng吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗)间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在(zài)更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通(t吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗ōng)用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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