2023年(nián)前4个月，尽管美国通(tōng)胀高(gāo)企，美联储持续加息，但(dàn)是(shì)美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面(miàn)，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方(fāng)面：恒(héng)生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中国(guó)内地方面，沪(hù)深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面(miàn)，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中国(guó)香(xiāng)认真地还是认真的写作业，认真的与认真地港注(zhù)册的基金中(zhōng)，中国(guó)认真地还是认真的写作业，认真的与认真地股票(piào)基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个(gè)月以来，中国股票基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不(bù)含英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过(guò)前四个月(yuè)跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大(dà)机(jī)构代表接受(shòu)本报(bào)采(cǎi)访解析他们对于市场动(dòng)态的(de)看法，以帮(bāng)助(zhù)投资(zī)者把脉(mài)今年剩余(yú)时间投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚(yà)太区投资总监及宏观经(jīng)济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有限(xiàn)公司(sī) 基金(jīn)经理卢里

　　上述机(jī)构人士(shì)认为，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率(lǜ)较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若(ruò)后续房地(dì)产(chǎn)等(děng)持续(xù)发力，中国经济持续(xù)快速复(fù)苏可(kě)期。随(suí)着美元走弱，后续人民(mín)币等其它非美货币可能会(huì)获得支撑。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出圈(quān)的(de)人工智能，机(jī)构(gòu)人士(shì)认为人工智能(néng)将为(wèi)各个(gè)行业带来巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待(dài)今年剩余时间全球(qiú)经(jīng)济(jì)走势？

　　许长泰(tài)：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么(me)因为存款外流(liú)，被动(dòng)收紧信贷。这样一来(lái)，企业、家庭部门(mén)能(néng)获得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人(rén)消(xiāo)费相对稳定，但是到了下半年(nián)美国经济衰(shuāi)退的(de)风(fēng)险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快速增长。日(rì)本方(fāng)面(miàn)内需跟服务业获诸多(duō)因素(sù)支持(chí)。亚洲地区中国，日本过(guò)去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资产(chǎn)管(guǎn)理看来，日本的(de)经济表现不会太(tài)差，对(duì)中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复(fù)苏在全球(qiú)起着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场(chǎng)对中国经(jīng)济(jì)在2023年(nián)的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的期望，尤其是在(zài)第一季(jì)度超出预期(qī)的情况下，市场普遍(biàn)认为(wèi)今(jīn)年会实(shí)现5.5％以上的增长(zhǎng)。但(dàn)是对(duì)于欧(ōu)美经济(jì)的预期则(zé)有所保留。我们认为中国(guó)仍在(zài)复苏的道路上。如果(guǒ)下半年(nián)财政(zhèng)和地(dì)产(chǎn)方(fāng)面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏(sū)的压力(lì)主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动性和(hé)信贷宽松程度没(méi)有(yǒu)实(shí)质(zhì)性(xìng)压力。

　　在(zài)现有通胀环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美国(guó)和欧洲(zhōu)的唯(wéi)一(yī)选择，但是(shì)高(gāo)利率环境对经济的压(yā)制作用会降低欧美经济的预期。日(rì)本(běn)目前处于(yú)一个极端宽松货币(bì)政策拐点(diǎn)，但是目(mù)前新任日本央行行长(zhǎng)表(biǎo)现(xiàn)出会维持货币政策(cè)不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期(qī)则是从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通(tōng)胀压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料(liào)将持(chí)续修复，核心通胀中枢震荡下(xià)行。预计(jì)美国经济在2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在(zài)疫情(qíng)和地产等多重约束因素(sù)缓和、以及周期性因(yīn)素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强(qiáng)的政(zhèng)策刺激(jī)，从趋势上看无论(lùn)经(jīng)济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修复是否(fǒu)结束、以及修复(fù)力(lì)度最大(dà)的阶段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源(yuán)价格显著回(huí)落及(jí)冬季天(tiān)气较预(yù)期(qī)温和等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松的政策立(lì)场，短期调整货币政(zhèng)策(cè)区间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的概(gài)率进入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的(de)可(kě)能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及(jí)新增就(jiù)业的下(xià)降，未来失(shī)业率有抬升的可能，这将会(huì)是导致(zhì)美(měi)国经(jīng)济名义上进入衰退(tuì)，最(zuì)主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的(de)经济表现好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个(gè)月出现(xiàn)衰(shuāi)退(tuì)的机会为(wèi)60％。该地区面临(lín)的通(tōng)胀问题比美国(guó)更为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预计欧(ōu)洲央行将再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保(bǎo)持这一水平(píng)。中国经济的强势复苏，是全(quán)球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一(yī)步好转(zhuǎn)，增(zēng)强(qiáng)了(le)投资者(zhě)对(duì)于(yú)国内经济(jì)增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息节奏如何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联储已经最后(hòu)一(yī)次加息(xī)了。虽然说通(tōng)胀还没有(yǒu)回到美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份开始，银(yín)行出(chū)现问题(tí)，这(zhè)都是高利率(lǜ)环境带来冷(lěng)却经济的(de)副作用。在整(zhěng)体通胀(zhàng)数据(jù)逐步往下走的环境之下，企业(yè)信心也开始是越走越弱(ruò)。美联储今年加(jiā)息或(huò)许已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上(shàng)半年才会(huì)认(rèn)真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶(dǐng)回落，但(dàn)是回落的速度不够快，而且美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔在过去(qù)的半年(nián)12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出(chū)现一个温和的(de)经济衰退。可(kě)见，他(tā)对(duì)于降低(dī)通胀的决心还是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济(jì)增长一部分(fēn)来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业(yè)问题，市(shì)场对美联储加息的(de)预(yù)期发生了较大波(bō)动。目前市场预计，5月份的(de)加息(xī)会是(shì)最后一次，然后(hòu)在(zài)第四季度开始逐步(bù)调整(zhěng)利率水平，以实现利(lì)率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本(běn)市场(chǎng)来说，这是个好(hǎo)消息，因为高利(lì)率环(huán)境导致美(měi)元流动性(xìng)下降和(hé)投资(zī)成(chéng)本急(jí)剧上升，这已经在全球资本(běn)市场(chǎng)上反映出来了。不论是美(měi)国的银行业还(hái)是高收益债券领域，都出现(xiàn)了流动性和短(duǎn)期成本上升带来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆(fān):我(wǒ)们认为美联储最(zuì)近一次加息后，进入观(guān)望(wàng)态(tài)势(shì)。现在市场普(pǔ)遍预期从今年三(sān)季(jì)度开始，美国将进入(rù)一个技(jì)术性衰(shuāi)退，可能(néng)在年底会有一次减息。但是(shì)美联储现(xiàn)在(zài)论调(diào)还是比较(jiào)的鹰派，至少(shǎo)从(cóng)美(měi)联储官员(yuán)的点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态(tài)地看问题(tí)，应(yīng)根据未来几个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后进入(rù)了观察期。短期，联储(chǔ)将(jiāng)在控通胀(zhàng)及(jí)防范金融风(fēng)险之间争取平衡。后(hòu)续如(rú)果(guǒ)美国金(jīn)融体系风险继续累积并形(xíng)成进一步(bù)的风险事件，可能(néng)会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰退终局确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评级(jí)信用债会在大类资产(chǎn)中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可(kě)能在(zài)下半年降息50个(gè)基(jī)点(diǎn)。虽然美联储结束加息(xī)周期及(jí)随后的宽松政策(cè)可能利(lì)好股市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有(yǒu)经济(jì)状(zhuàng)况(kuàng)触底才(cái)会(huì)构成股市反弹(dàn)的充(chōng)分(fēn)条件。与股(gǔ)票不同(tóng)，政府(fǔ)债收益率的表现在美(měi)联(lián)储加息接近尾声(shēng)时(shí)通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位(wèi)几乎总是在最(zuì)后一次(cì)加(jiā)息前后(hòu)出(chū)现，然(rán)后在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因是(shì)增(zēng)长放缓及通胀下降压低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来(lái)的投资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相关(guān)的企业(yè)已经(jīng)录(lù)得(dé)一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具(jù)的大(dà)概率能(néng)赚钱。工具率先获得利好，这是(shì)比较(jiào)自然的逻(luó)辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是(shì)我(wǒ)们需要思考的(de)问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步提升(shēng)它(tā)的投(tóu)放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用(yòng)。这里(lǐ)的(de)不确定性是(shì)比(bǐ)较高的(de)。第三，中国有庞大(dà)的(de)市场，政府积极的在推动数字化(huà)的进程(chéng)，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练(liàn)环节和推(tuī)理环节都(dōu)需(xū)要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯(xīn)片构成的(de)服务器(qì)，以及配套的交(jiāo)换机(jī)、光模块；自去(qù)年年底(dǐ)以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环(huán)节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一类(lèi)是公(gōng)有云上部署的(de)大模(mó)型(xíng)，包括(kuò)模(mó)型的API接口调用(yòng)、模型(xíng)的分布式计(jì)算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的(de)大模型(xíng)，主要(yào)面(miàn)向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落(luò)地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以探索落地的(de)案(àn)例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百(bǎi)花齐放的格局，投(tóu)资机会主要来源(yuán)于下(xià)游潜在的目标用户群(qún)体规模较大、用户的(de)付费(fèi)意愿强或者用(yòng)户的使用(yòng)时(shí)长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此(cǐ)同时(shí)，我们(men)看到，中(zhōng)国(guó)高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软(ru认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ǎn)科技(jì)的发展，今年成立了国家数据局(jú)，国务院重组(zǔ)科(kē)技(jì)部，三大(dà)运营商都加大(dà)了在数据方面的(de)投入，中国的云(yún)企业也(yě)发(fā)展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的发展。该板块(kuài)目前(qián)估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，随着去库存的(de)稳步(bù)推(tuī)进(jìn)，半导体板块在(zài)今后的(de)6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有众多半导体企(qǐ)业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升(shēng)空(kōng)间最大的(de)市场。

　　此外(wài)，A股的精选(xuǎn)科技主题也(yě)将有(yǒu)不(bù)俗(sú)表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关(guān)注利(lì)润和(hé)现(xiàn)金流，从而产生一(yī)些可(kě)以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是(shì)机器学习与深度(dù)学习模型）的发展将带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练(liàn)与(yǔ)推(tuī)理需要大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算(suàn)服务(wù)，AI模型需要庞大(dà)的数据集和计(jì)算资源进行训练，这将推动(dòng)公共云服务(wù)商的发(fā)展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据(jù)进行(xíng)训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗和(hé)标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业(yè)内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大举采购各(gè)类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉(jué)、自然语言处(chù)理、机器人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加公众对AI技(jì)术研发的(de)知(zhī)情权(quán)以及行业自律是(shì)有其必要性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁显示出行(xíng)业内(nèi)对人工智能安全与可控性的(de)高(gāo)度重视，这(zhè)有(yǒu)助于(yú)提高公众对此的认识(shí)，同时促进相关法(fǎ)规与标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停(tíng)开(kāi)发更强大的(de)模型(xíng)有助于行业理解(jiě)现有模(mó)型的风险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下一代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一(yī)定时间观察其对社会产生的(de)影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能(néng)难以有效执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成(chéng)广(guǎng)泛共识(shí)，领先机构会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大(dà)的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发展方向(xiàng)出(chū)现了偏差，而(ér)更多(duō)是(shì)出于对监管缺失的(de)担(dān)忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用过程中(zhōng)产(chǎn)生(shēng)的法律(lǜ)规制风险以(yǐ)及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署在公有云上面，用户交互(hù)过程中的数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和(hé)企业机密，因此现在(zài)越来越多(duō)的(de)企(qǐ)业客户(hù)开始转向规划私有部署大模型。另一(yī)方(fāng)面，不法分子(zi)也更有机(jī)会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈(zhà)骗的效(xiào)率(lǜ)、研发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监(jiān)管(guǎn)层(céng)在立(lì)法进度上(shàng)领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正(zhèng)式发布《生成式人(rén)工智能服务管(guǎn)理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智能服务提(tí)供者应该承担信息安(ān)全主体责任，做好个人(rén)信息保护、未成年人保护(hù)、内容(róng)安全管理等工(gōng)作，我们(men)相(xiāng)信在生成式人工智能(néng)领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别(bié)方面，固定(dìng)收益或者债券为优先，低(dī)配股票(piào)。如(rú)果美国(guó)经济进(jìn)入(rù)下半年，经济增(zēng)长速(sù)度持续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目前美国(guó)股票的估值相(xiāng)对于企业(yè)盈(yíng)利的预期(qī)是(shì)相对乐观(guān)了。

　　如果今年(nián)经(jīng)济开始放缓(huǎn)，即(jí)便美(měi)联储不降息 ，那么10年期(qī)30年(nián)期的美国国债，它的利率还是要往下(xià)走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代表这些债(zhài)券(quàn)的价(jià)格(gé)往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资产管理目前是偏向(xiàng)中国及广泛(fàn)意(yì)义上的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截(jié)至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈利增长比(bǐ)美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一(yī)些投(tóu)资等(děng)级(jí)的企业(yè)债。不看好(hǎo)高收益(yì)债的(de)原因在于(yú)：当经济表现(xiàn)越来越(yuè)差的时候(hòu)，一些信贷评级比(bǐ)较低的(de)企业债，它(tā)的信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券价格(gé)承压。货(huò)币方面：看(kàn)跌(diē)美(měi)元。同时(shí)，若美元(yuán)贬(biǎn)值(zhí)，大部分的亚洲货币都会(huì)得到(dào)支持(chí)。商品(pǐn)：对(duì)能(néng)源跟工业金属持相对(duì)中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间(jiān)节点(diǎn)看，大类资产相对配置(zhì)上(shàng)，我们认为股(gǔ)票优于债券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股(gǔ)票(piào)估(gū)值压力会减小。商品(pǐn)受全(quán)球总需求下降和(hé)中国复苏缓慢(màn)的(de)影响，下半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可(kě)能(néng)会出现中国优于欧美股(gǔ)市(shì)的(de)情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转好的基本(běn)面条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因(yīn)素(sù)带来的下(xià)跌调整幅度比较大。换句(jù)话说，目前(qián)的(de)港股表现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度(dù)看，我们(men)认(rèn)为(wèi)美国(guó)的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍(réng)存在(zài)较(jiào)大的不确定性。如(rú)果通胀下(xià)降，股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现会较出色，债券也(yě)会受(shòu)益。如(rú)果经济(jì)出现严(yán)重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股(gǔ)票。如果(guǒ)通胀卷土重来(lái)，将出现和去年一样的(de)股(gǔ)债双杀，对成(chéng)长股则尤为不利(lì)。股(gǔ)票(piào)市(shì)场投资策略：股(gǔ)票方(fāng)面，我们不看好美股和成长股。我们的股(gǔ)票投资(zī)策略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴(xīng)市场(chǎng)，特别(bié)是中(zhōng)国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我(wǒ)们认为今年(nián)债券的表(biǎo)现会优于(yú)股票的(de)表现，特别是政府(fǔ)债券(quàn)和投资级别(bié)的债券，能够提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益(yì)率，而(ér)且即使在经济下行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市(shì)场投资策略(lüè)：我们同(tóng)时也看好黄金(jīn)和石油价(jià)格(gé)的上涨。看好黄(huáng)金(jīn)最主要是(shì)因为(wèi)避险情(qíng)绪的上升。我们预(yù)测到(dào)2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格(gé)会达到2100美(měi)元(yuán)/盎司(sī)，2024年(nián)年3月底之前(qián)会(huì)达到(dào)2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上行，主要是由于(yú)供(gōng)给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由于美(měi)联储停止加息，美元(yuán)的利差优势收(shōu)窄，因此我们要为美元(yuán)走软做好准备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史走(zǒu)势上看，衰退(tuì)情景后，债券和(hé)黄金表(biǎo)现较好(hǎo)，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景下，利率(lǜ)带来的分母端制约改善，利好利(lì)率债及(jí)高评(píng)级债券、黄金(jīn)等资产类别成长股受分(fēn)母端(duān)改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分(fēn)子端(duān)承压，整(zhěng)体(tǐ)回(huí)落石油等大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对和(hé)绝对(duì)估值均处于较低位(wèi)置，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格(gé)上(shàng)建议高配制造、科技，低(dī)配周期(qī)、金融(róng)地(dì)产(chǎn)，标配消费(fèi)和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对(duì)高于(yú)沪深(shēn)300。行业(yè)层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材(cái)料(liào)等行业机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看(kàn)好：盈利能(néng)力(lì)稳定、高(gāo)股息的优质央国(guó)企；契合数字中国建(jiàn)设方向(xiàng)，受益于复苏的(de)互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部(bù)分资产（例如美(měi)股）对分(fēn)子端(duān)下行的定价(jià)不足(zú)。后续若进入利率(lǜ)快速改善期，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在(zài)美元(yuán)反(fǎn)弹时点可(kě)能仍强于(yú)一篮子(zi)货币。日元可(kě)能(néng)扭(niǔ)转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归(guī)行情(qíng)。欧洲经济衰(shuāi)退(tuì)预期和(hé)欧洲能源(yuán)供应短(duǎn)缺风险(xiǎn)持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存(cún)在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股票(piào)方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除(chú)外），并在(zài)美国和欧洲采取防御(yù)性行业立(lì)场。看好中国，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的反弹之后(hòu)，目前中国市场股票估(gū)值(zhí)仍然低廉，政(zhèng)策(cè)制定者继续支持经济增(zēng)长，最近的(de)银行存款准(zhǔn)备金率下调就是明(míng)证。我们对美(měi)元进一(yī)步(bù)走弱的预(yù)期应该会支持(chí)除日(rì)本以外(wài)的(de)亚(yà)洲市(shì)场表现。

　　在债券方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们增加了对高质(zhì)量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对(duì)高收益债务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市(shì)场投资级政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)，较不青睐高收(shōu)益债(zhài)券。这与美国的衰(shuāi)退周(zhōu)期所体现出的特(tè)征一(yī)致，在美国，政府债券通常(cháng)受益于债券收益率的下降（因为市场对(duì)增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相对(duì)于(yú)美国政府(fǔ)债券的溢(yì)价因信贷质量(liàng)恶(è)化的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 认真地还是认真的写作业，认真的与认真地