作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响下(xià)，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中(zh海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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