本周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多(duō)是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市(shì)下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现(xiàn)为全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利率观(guān)测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度(dù)紧缩(suō)货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价效(xiào)应加剧(jù)，在全(quán)球金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第(dì)一(yī)共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存(cún)款较去年(nián)末(mò)减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来(lái)表现抢眼，一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔(tù)年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但二者市净率远高(gāo)于(yú)行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪(hù)深(shēn)京三(sān)市A股的(de)市盈率(lǜ)和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国(guó)家资本(běn)新(xīn)战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市(shì)盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐ一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思ng)喷式(shì)牛市带来的财(cái)富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所(suǒ)放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是(shì)年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电(diàn)气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维持(chí)在(zài)万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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