财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现禧与喜的区别是什么，喜字logo设计(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对禧与喜的区别是什么，喜字logo设计财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行(禧与喜的区别是什么，喜字logo设计xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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