财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在(zài)5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行(xíng)也(yě)迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金(jīn)融业主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代化(huà)中(zhōng)促(cù)进金融业估(gū)值提(tí)升和高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发(fā)行预(yù)热(rè)，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导(dǎo)意(yì)见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复(fù)苏(sū)预(yù)期之下，中特估银行概(gài)念获得资金(jīn)的青(qīng)睐(lài)。有了(le)多重消息的(de)加(jiā)持(chí)，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，中特估有2016年是什么年望(wàng)持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些(xiē)低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在(zài)估(gū)值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年来的最2016年是什么年高。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头(tóu)银(yín)行目(mù)标价估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低(dī)也为调(diào)仓(cāng)提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度(dù)银(yín)行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向(xiàng)财(cái)联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于(yú)历史低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国(guó)有大(dà)行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等(děng)大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担(dān)忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单做出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映(yìng)射包(bāo)括不(bù)限于大(dà)金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前的金(jīn)融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大幅(fú)放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单(dān)一地以过(guò)去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单(dān)一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端(duān)的交易结构(gòu)容易(yì)被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多(duō)、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一(yī)映射分(fēn)析。

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