昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险。

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