银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果称，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一共和银行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的(de)大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期(qī)降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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