来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求(q黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月iú)仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力(lì)和(hé)激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济自发(fā)的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出，积极的(de)财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的(de)表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠(kào)居民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年(nián)最大的(de)不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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