国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济(jì)数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美(měi)国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范(fàn)围加(jiā)强银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督(dū)导行(xíng)动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美(měi)联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他(tā)们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅(xùn)速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监(jiān)管不力(lì)有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者的(de)错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了(le)硅(guī)谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问(wèn)题—20分米等于多少米 20分米等于多少厘米—利(lì)率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数(shù)量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如(rú)该行多年来一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性(xìng)指标(biāo)却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利(lì)率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行(xíng)的一系(xì)列规(guī)定，包括压力(lì)测试(shì)和流动(dòng)性(xìng)要(yào)求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的(de)银行(xíng)适用标准和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦(bāng)保(bǎo)险上限的(de)银(yín)行存(cún)款，监(jiān)管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风(fēng)险管理不足(zú)的公司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购(gòu)、股(gǔ)息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜(bài)登批准内华(huá)达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府(fǔ)和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席(xí)东布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利(lì)亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的(de)数据再度印证了(le)美国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大了(le)美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初(chū)值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报(bào)记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通(tōng)胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的(de)忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行(xíng)信(xìn)用危(wēi)机的(de)尾部效应(yīng)持续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下(xià)半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本(běn)不(bù)存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难(nán)的抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此前(qián)银行业危机的爆发以及一(yī)季度(dù)经济(jì)的(de)回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对20分米等于多少米 20分米等于多少厘米宏(hóng)观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济(jì)与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银行业(yè)危机引发的(de)信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对(duì)于商(shāng)品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通(tōng)胀(zhàng)的(de)顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是(shì)美(měi)联储对于目(mù)前(qián)金融以及(jí)经济风险的(de)判断，到底是短期风险还是(shì)长期(qī)风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升(shēng)，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属将领(lǐng)涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较(jiào)大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息(xī)的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于美联储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调(diào)幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同(tóng)时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银(yín)行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激(jī)发(fā)市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于(yú)后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进而引发美(měi)联储货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会(huì)议落地后的(de)一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期的(de)修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际(jì)利(lì)率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美(měi)元结(jié)算体系的变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越(yuè)来越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从资(zī)产配置(zhì)的(de)角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的加息预(yù)测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的(de)回落压力。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储降息(xī)的预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息预(yù)期(qī)的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带来金银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等(děng)重要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注(zhù)引发的(de)风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议(yì)这一(yī)关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示(shì)，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美(měi)联(lián)储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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