近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋材料，公(gōng)司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大(dà)股东有可复太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋活的(de)对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于(yú)一般的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地(dì)反(fǎn)映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调(diào)高(gāo)了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价(jià)格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市管理执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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